欧洲杯体育五点探讨：1）中央经济使命会议全体安妥预期-🔥买球·(中国)APP官方网站

　　起原：华泰睿念念　

　　上周港股冲高回落，周五未能守稳两万关隘，一方面，对会议的预期消化及赢利了结或是回调主因，另一方面，上周互联网/汽车板块全年盈利预期络续下修，拖累分子端全体推崇。上前看，港股或看护轰动走势，五点探讨：1）中央经济使命会议全体安妥预期，后续期待战略落地效用；2）港股盈利仍处于下修通说念；3）本周FOMC会议后，国际流动性或面对收紧压力；4）恒指沽空往还占比现时来到历史低位；5）会议的日期效应露出会后港股或呈轰动样貌。竖立上提议以稳为主，竖立本年盈利预期较端庄的保障/电信，并热心会议催化的小件破费/AI+等。

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　　中枢不雅点

　　中央经济使命会议全体安妥预期

　　上周中央经济使命会议全体安妥预期：1）逆周期鬈曲力度更大，财政更积极（新增增发超弥远极端国债）、货币延续限制宽松（当令降准降息）；2）提振破费置于要点任务首位，实施提振破费专项活动，增收减负升迁破费才调、加力扩围实施“两新”加多破费意愿，但扩内需捏手可能仍主要落在一揽子提振破费的战略层面，后续期待战略落地效用；3）科创仍在高置位，供给出清及“AI+”或是要点边缘增量。复盘2010至2023年中央经济使命会议的港股推崇，会议首日后一周恒指因预期消化及赢利了结可能出现回调、而后看护轰动走势。上周五港股救济或亦印证其日期效应。

　　国际流动性或再度面对边缘收紧压力

　　12月FOMC会议降息25BP或成卤莽率事件，但后续降息旅途或存不细则性。好意思国11月CPI同比升2.7%、环比升0.3%，11月中枢CPI同比升3.3%、环比升0.3%，均安妥彭博一致预期。其中，粘性较强的中枢做事通胀（房租、输送做事等）环比有所降温，从而提振了市集信心。Fed Watch露出的联储12月降息预期概率高涨至98%，长端好意思债利率小幅下行、好意思元指数基本持平。然则，探讨到近期好意思国经济动能全体回升、圣诞节前外资或对港股等外部市集落袋为安、大选后特朗普战略落地或再度对通胀旅途造成扰动，咱们指示：本周FOMC会议后，国际流动性或再度面对边缘收紧压力。

　　表里资不对再现，主动型外资净流出限制扩大

　　上周港股权臣波动的背后是表里资不对的再现：1）内资处于回暖通说念。①上周南向资金净流入限制回升至198亿元、南向往还占比看护在2014年以来的历史高位（44%）；结构上，银行/运营商等高股息板块及商贸零卖/电子等新经济板块净流入居前。②上周产业成本回购案例升至264例、回购金额基本持平（51亿港元），与本年4月水平接近。2）而外资情感有所反复：据EPFR，上周主动型外资净流出限制再度扩大、被迫外资转为净流出，或与圣诞节前外资风险偏好下落联系。往还型资金方面，上周恒指沽空比率周平均水平贯穿三周下落，已处于历史较低水位（10%）。

　　港股或仍呈现轰动样貌，持仓以稳为主

　　咱们合计港股或仍呈现轰动样貌，探讨：1）11月以来国际中资股2025E盈利预期出现下修迹象，当今超70%的个股近一个月有所下修、盈利预期较9月以来最高点下修约2%，其中互联网板块自最高点下修约4.7%；2）短期地缘政事、特朗普往还等国际身分或赓续扰动市集节律，国际流动性可能再度面对收紧压力；3）当今港股沽空往还占比处于历史较低水位；4）会后日期效应。竖立上，提议港股持仓以稳为主：1）竖立2024年盈利预期仍较端庄的保障、电信；2）受益于中央经济使命会议定调的小件破费、科技硬件（AI+）等。

　　风险指示：战略落地及试验力度不足预期；风险偏好下行幅度超预期。

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